全国上网电价平均上调１．６８分

发改委7 月2 日公布了各省电价调整情况。

本次上网电价的调整幅度在0.43分（蒙东）——3.5分（云南）之间，平均1.68分，约5.12%，华东及广东仍是全国电价最高的地区，广东最新上网电价（含税，不含脱硫）高达0.4642 元。我们分别根据30、60、90万机组的煤耗（353g 、339g 、287g ）水平测算上调的电价可对冲的标煤涨幅，平均在30~60元之间，相对于2008年以来的煤价涨幅杯水车薪。

广发证券电力行业研究员谢军预测，上网电价应上调5~7分／千瓦时才能弥补成本的上涨。认为年内再调电价的可能性不大，而2009年上半年再次上调上网电价的概率比较大。

水电受惠大

根据《国家发展改革委关于提高电力价格有关问题的通知》，自2008年7月1 日起调整华东、华北、华中、西北、东北及南方等电网统调燃煤机组的上网电价，各省市上调幅度为北京1.03分、天津1.16分、河北北部1.6分、河北南部1.68分钱、山东1.75分、山西1.99分、内蒙古西部0.9分、辽宁1.17分、吉林0.47分、黑龙江0.83分、内蒙古东部0.43分、陕西1.5分、甘肃1.07分、青海1.4分、宁夏0.69分、上海2.14分、浙江2.12分、江苏2.08分、安徽1.2分、福建2.33分、湖北2.3分、湖南1.8分、河南2分、江西1.5分、四川2.09分、重庆2.7分、广东2.60分、广西3.39分、云南3.50分、贵州1.89分、海南2.44分。

数据显示，2008年1~5月，火电行业普遍亏损，此次上网电价全国平均上调约1.7分，上调幅度为5%(含税)，一定程度上缓解了火电企业的资金压力，有助于迎峰度夏，但2007年1月至2008年6月，全国无烟动力煤市场交易煤平均价格从400元/吨上涨到了520元/吨，上涨了30％，市场人士认为，此次上网电价的上调幅度仍不足以扭转火电企业盈利下滑的趋势。

业内人士分析，电价调整，水电受益： 此次电价调整还提高了云南、贵州、湖南等省水电厂和三峡上网电价，水电类上市公司如长江电力、黔源电力、郴电国际等将因此直接受益。

根据中电联统计，从2007年至今，全国电煤价格累计上涨近80元/吨。经粗略估计，2008年将增加发电成本960亿元，按目前1.68分/千瓦时平均火电上网电价计算，全年火电企业增加收入约253亿元。因此，此次小幅上调上网电价不足弥补火电行业2008年发电成本上涨的三分之一。

对上市公司的影响

长江电力的三峡机组电价跟随落地区的电价进行了适当调整，除广东省外其他省的电价均上调0.7 分，广东省的电价上调1.23 分，加权平均三峡电价上调约0.8 分，由于目前长江电力尚在停牌中，整体上市的方案尚未明确，因此对业绩的影响难以测算，我们重点计算一下本次电价上调对单台三峡机组的盈利影响，2009 年三峡机组全面投产后三峡机组的总发电量约847 亿千瓦时（公司上市时招股书的预测），则单台三峡机组的发电量为32.58 亿千瓦时，折机组发电小时数为4654 小时，电价上调0.8 分，则可增加净利润2051 万（32.58×0.08/1.08*0.85），按照公司整体上市前6 台机组计算可增加净利润1.23 亿，折当前股本下EPS 为0.013 元。

业内人士认为，此轮电价上调国家应该重点解决煤电矛盾和确保“迎峰度夏”用电安全。然而从燃煤发电企业上网电价提价幅度来看，国家政策的倾斜力度明显不够。

其他与上市公司相关的水电电价调整还包括：贵州省水电电价上调0.6 分，对黔源电力利好，但该公司目前尚处在亏损境地，电价上调后公司的估值吸引力仍不具备；广西岩滩（桂冠电力拟收购项目）电价上调2.33 分，之前是0.13 元，但提高的电价专项用于解决移民后期扶持遗留问题，因此对桂冠电力没有影响华泰证券研究员程鹏认为，火电上网电价的提高不能覆盖燃料价格上涨带来的成本上升，2008年火电行业盈利能力不容乐观，业绩出现大面积下滑的趋势仍难以改变，而水电类上市公司将受益于电价调整，“上网电价与销售电价提价比例的确定，上网电价尽管上调幅度较小，但基本符合市场的预期。对火电行业只是得到喘气的机会，此论提价不足扭转行业2008年业绩下滑甚至亏损的局面，但从中长期来看，提价通道的打开，火电行业的盈利将逐步恢复”。业内人士分析说。

高化证券研究员认为，中电国际和华电的装机容量加权平均上网电价分别将上涨7.3%和4.8%。我们预计，其他独立发电企业也即将公布各自的提价方案。2005 和2006 年的电价上调未能显著改善我们研究范围内独立发电企业的平均EBIT 利润率水平。我们认为，如果没有进一步的提价，此次提价产生的效果会更弱。由于煤炭现货价格达到历史高点（秦皇岛价格约为人民币910 元），现货价与合同价差异的扩大令我们担心合同煤价将进一步上涨。

如果发改委很快推出另一轮提价措施来优化长期能源配置，我们会对独立发电企业更为乐观。但是，他认为这最快也要等到奥运会之后。预计，在此之前独立发电企业还会遭到大量沽空。

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