基于山西省煤炭行业上市公司的企业财务核心能力问题研究

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摘要：企业核心能力是企业增强竞争力和获取竞争优势的关键，是一种企业在长期发展过程中逐渐积累起来的独有能力。本文从企业核心能力方面入手，通过对山西省煤炭行业上市公司财务核心能力的实证分析，就企业财务核心能力、财务风险控制，以及企业财务核心能力的培育、提升与构建等问题进行探讨。

关键词：企业财务 核心能力  上市公司  提升培育  优化构建

一、企业财务核心能力的内涵、特征及形成因素

（一）企业财务核心能力的内涵及特征

企业财务核心能力是指企业通过有效融资，以筹集、获取并优化配置各种财务资源，使企业获得并形成持续、稳定、提供财务支持、确保超额收益的企业可持续发展的优势能力。其特征主要体现在四个方面：（1）知识模糊。核心能力作为一种关于如何协调企业各种资源用途的知识形式，表现为显性与隐性两种形式的模糊性特征。（2）动势发展。企业要想保持财务核心能力可持续的优势，需要在动态态势的情景下不断地创新、发展和巩固，并以此比较同行企业是否普遍掌握了类似的财务核心能力，因而具有动态创新与发展的特点。（3）资产专用。一是企业的核心能力具有资产专用性的特征;二是财务核心能力难以模仿的特征。（4）持续渐进。企业的核心竞争能力的形成一般需要十年左右，甚至更长时间。

（二）企业财务核心能力的形成因素

1.企业并购。从企业运营的战略角度来看，企业要实现快速发展，其中并购就是一条主要道路，还要在并购计划开始前明确并购能否起到增强企业核心能力的作用。为了实现企业核心竞争力的保持与发展，并且把企业核心竞争力也影响到被并购的企业，要求在实施企业并购时避免兼并或者收购那些与企业缺乏产业联系的产业。

2.利润分配。企业在进行利润分配过程中要从维持企业可持续发展的角度作为出发点。第一，对传统形式的分配制度进行改革，强化人力资源的分配，通过期权制与职工持股等一些激励措施来激发企业人力资本拥有者的主观能动性。第二，确立合理的利润分配制度和股份利润分配政策。

3.企业融资。企业选择的融资渠道不同，其所担负的财务风险以及付出的融资成本也不同，所以企业需要从融资风险和融资成本两个角度综合考虑选择合适的融资渠道。为了加强企业资金凑集的灵活性，需要积极的拓宽企业的融资渠道，采用结构性融资方式。

4.风险因素。企业在应对风险问题时应当同时采取针对性措施必须兼顾技术风险因素与市场风险因素。企业在处理风险过程中更多的了解市场需求和其下游情况，在技术风险的评估与处理过程中就会处于相对有利的位置。企业在选择投资方式的过程中一定要坚持增强企业的核心竞争力这条主线，确保企业长期保有能力优势，并且从企业战略层面出发综合考虑，进行正确科学的投资决策。

二、企业财务核心能力的数据分析

通过分析山西省沪深两市A股煤炭上市公司在2009年煤炭资源整合后财务状况的具体变化，利用指标体系重点对盈利能力、营运能力、偿债能力、经营能力、成长能力等财务可信能力方面进行评价，分析财务核心能力。

（一）盈利能力

并购方往往首先强调的是盈利性，这意味着它们关注的是如何尽快使目标企业盈利。并购企业能否及时对目标企业进行整合，为并购企业创造收益是衡量并购成功与否的最直观表现。仅永泰能源、兰花科创2010年的总资产报酬率较2009年有所提高，表明并购行为对盈利能力短期效果不佳，市场整体对煤炭资源整合预期较差。永泰能源在2009年进行的主业转型初显成效，当年新并购的煤炭业务实现净利润2 006万元，对总体利润贡献率达90%，对企业盈利能力的改善是非常明显的，且2011、2012年陆续进行的煤矿并购使盈利水平整体得到提升，煤炭资源整合过程中受益较大。除煤气化、山煤国际、阳泉煤业外，其余5家公司的总资产报酬率较2009年都呈上涨趋势，并购对企业盈利能力的改善是明显的。这一方面与并购煤矿因基建期无法创造利润有关，另一方面也不排除上述三家公司的整合进度较慢的因素，见下表。

（二）营运能力

对于并购重组主体来说，在企业资产规模迅速扩张的情况下，能否及时对资产进行整合，使资产管理和营运效率得以提高，与企业战略目标相适宜，成为财务整合的关键点。短期来看，除山煤国际、西山煤电外，其余6家公司2010年的总资产周转率较2009年都有下降。总资产周转率主要受营业收入和资产总额两方面影响，2010年煤炭港口价格较2009年上涨24.54%，除煤气化外，7家公司2010年营业收入都有大幅增长;同时除大同煤业外，7家公司2009年均开展了煤炭企业并购重组，资产总额增长明显，但因煤炭资源整合煤矿在短期内难以实现复产，总资产周转率短暂下降是正常现象的。长期来看，大同煤业、阳泉煤业一直呈平稳增长，即使在2012年煤炭市场普遍不景气的情况下也有小幅增长，资产管理能力达到了很好的水平;煤气化、潞安环能的总资产周转率逐年下降，说明其利用资产的效率较差，经营管理水平存在问题;其他3家公司都处于波动状态，主要是由于2012年受整体煤炭市场影响，收入增长幅度是极为有限的，说明这3家公司资产整合达到一定效果，但抵御市场风险的能力还需进一步提高。

（三）偿债能力

通过有效的财务整合，并购方对资金实行统一管理，可以降低资金短缺带来的风险;同时，煤炭企业综合实力在并购后大大增强，抵御风险的能力也有所提升，能有效降低财务风险。从资产负债率分析，各样本公司负债水平存在较大差别。大部分样本公司的资产负债率处于中等水平，且有逐年上涨趋势。大同煤业的指标一直偏低，指标的变动也只受经营活动影响。煤气化、西山煤电的指标一直处于上升趋势，但二者的并购规模属于相对较小，说明公司并没有通过资源整合进行资产合理配置达到优化资本结构的效果。山煤国际资产负债率一直处于较高水平，2011年通过股权筹资并购使指标大幅下降，2012年又因其经营活动导致指标比2009年并购重组前还高。阳泉煤业的指标处于波动下降趋势，说明公司通过收购使资本结构趋向更优，达到整合目的。潞安环能、兰花科创进行杠杆收购后进行资本结构调整，使其2011年都达到了相对合理的水平。永泰能源指标本身就偏高，2010—2011年债权筹资规模远比股权筹资规模大，指标更是大幅增长，2012年因转让部分煤炭资产以及合并范围增加导致指标明显下降。

（四）经营能力

并购企业的效益状况不仅与利润水平有关，还与生产规模、生产效率、生产成本等有关，通过成本费用营业利润率对经营成果进行分析，有利于并购企业调整目标企业的管理方式，降低管理成本。一般来说，有效的财务整合都会使煤炭产品成本降低。一是煤炭企业并购后将发挥规模经济优势，将资源重新整合以达到最优配置，最终使企业综合成本降低;二是煤炭企业在并购后通过合理配置资产，适度提高生产能力，提高资产使用效率，最终降低煤炭生产的固定成本;三是并购后煤炭企业可以利用集团销售渠道，降低固定销售成本;四是利用集团融资优势，降低财务费用。

（五）成长能力

企业是否通过并购获得了持续发展的动力和源泉，是否通过并购重组行为形成了良好的发展状况和发展能力，目标企业是否增加了企业价值，并购是否达到战略目标，是判断并购成功与否的关键。正常情况下，有效的财务整合会使营业收入明显增加。如果并购双方原处于同行业，通过并购整合，双方实现了资本和生产集中，也实现了营销渠道等的共用，并购方整体实力增强，从而使产品成本降低和营业收入增加;如果并购双方不属于同一行业，通过并购整合，双方形成了完整的产业链，从而使营业收入增加。

从煤炭产品的营业收入三年平均增长率来看，经过此次煤炭资源整合各公司销售收入都得到了很大程度的提高，特别是转型加入的永泰能源，增速更是明显。各家公司通过整合大大增加了资源控制量，对企业成长、市场竞争力产生明显积极作用。并购在短期内不会使企业的价值创造能力有所好转。除煤气化外，其余公司的价值与2009年相比都有所提升，但在并购后的几年里，绝大部分公司的价值出现不同程度地下滑，只有永泰能源经过不断整合，价值一直呈现出提升态势，一方面体现了由于我国国有企业盈利性、公共性或政策性等多种特征导致并购动因的复杂性，因此许多国有并购公司在并购后业绩下降;另一方面与企业并购的复杂性有关，导致EVA 值不稳定。

三、企业财务核心能力问题的对策

（一）建立可持续性财务战略管理机制

第一，从企业财务可持续发展的战略角度出发，把可持续发展理念导入到企业内部，以实现企业利润回报与企业风险平衡作为发展重点，把可持续发展财务战略思想导入企业财务管理的各个方面。第二，以财务战略可持续发展工作思路为基础，建立企业财务核心能力最大化的可持续性发展战略目标。可持续性财务战略发展目标其实是企业核心竞争力和企业对外部环境的适应能力的结合。也只有这样才能够实现企业眼前利益与长远利益的统一，企业的战略目标才能够和战术目标进行有机结合。

（二）调整实施防御型财务战略

第一，以资金管理作为主线在企业内部建立财务管理机制，强化企业对资金流的管理意识，注重企业资金流的管理，强调对应收账款与预付款项等的管理，尽最大努力缩小资金周转周期，预防企业资金可能发生的风险，确保企业资金运转的安全性。第二，采取平衡增长理论来解决企业面临的市场收缩、销售渠道短路、企业资金链受困、利润回报降低等问题。第三，迎合有名的企业，采取逆势增长战略，通过股权转让的方式吸引投资者注入资金，提升企业实力与核心竞争力;第四，发行中期或长期企业债券，以解决企业面临的资金流动风险问题。

（三）健全和完善财务战略

一是要意识到具备一定额度的可支配现金流对于企业的正常经营以及危机处理能力有着至关重要的作用。高度重视现金流的处理，严格控制资金的流入流出，谨防资金流动循环周期过长，确保资金流动的可靠性。二是要加强自我建设，企业的健康发展离不开自我积累。自我积累能够减少不必要的开支，能促进企业的健康发展，并能提高获取企业外融资的竞争。三是要建立完善的财务风险预防体系。运用科学合理的方式对财务风险进行评估，进而为企业的经营决策提供参考。同时重视政策、财务等相关信息化建设，密切关注与把握市场动态以及经济发展趋势，善于通过对企业财务进行科学的预测与分析，建立良好的财务管理体系，为企业的战略决策提供坚实的支持。四要充分协调企业利益的多方均匀分配，作为企业本身，在企业的发展经营过程中，要确保企业利益的合理分配，严格按照企业规章制度以及相关法律法规进行利益分配，并在利益分配过程中综合考虑企业以及个人的利益。

（四）加强资金稽核管理

第一，各企业根据企业的具体情形以及相关的国家法规和行业管理规定设置相应的资金稽查人员负责日常的资金稽查工作，不限定工作性质。第二，稽查部门稽查人员在进行资金稽查工作时可根据具体的工作采用合适方式检查对方的资金管理情况，而对于被查单位则应该积极配合和支持。第三，稽查部门检查内容包括其与业务相关的计划、资料、报表，以及与稽查事项有关的其他单位、部门或个人的相关报表、账目、资料，这些检查内容必须具有真实性和完整性。第四，稽查部门的工作目的主要是为了集团资金管理工作更顺利进行，因而该部门除了汇总、整理、上报稽查材料之外，还应该就稽查过程和结果发现的一些不合理的地方提出合理意见，督促被查单位不断完善、更好发展。第五，各企业及所属单位对资金稽查查出的问题要认真组织整改，有针对性地改善资金管理工作，提高资金的安全性。Z

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